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進(jìn)入港股業(yè)績(jī)公告期前，多間公司陸續(xù)發(fā)布盈利預(yù)告，其中去年7月掛牌上市的「鋰電負(fù)極概念股」- 中國(guó)石墨集團(tuán)(2237.HK)公告盈喜的好消息，預(yù)計(jì)2022年全年稅后純利較2021年同期增長(zhǎng)不少于約42%，若扣除非經(jīng)常性上市開(kāi)支及政府補(bǔ)助，調(diào)整后純利同比增長(zhǎng)不少于約52%，達(dá)至約人民幣8,000萬(wàn)，反映集團(tuán)實(shí)際業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

中國(guó)石墨的核心產(chǎn)品石墨是新能源汽車(chē)鋰電池的核心材料，前景可期，而集團(tuán)亦交出亮麗成績(jī)，公告指集團(tuán)受惠于新能源汽車(chē)行業(yè)的快速增長(zhǎng)，石墨價(jià)量齊升，貢獻(xiàn)可觀收益及盈利。集團(tuán)亦從多方面增加產(chǎn)能，包括提升經(jīng)營(yíng)效率，增加鱗片石墨精礦及球形石墨的產(chǎn)量，加之集團(tuán)于2019年取得中國(guó)黑龍江省北山礦場(chǎng)采礦權(quán)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升產(chǎn)量的同時(shí)持續(xù)拓展利潤(rùn)空間未來(lái)有望借行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng) 龐大負(fù)極材料需求達(dá)180萬(wàn)噸

獲市場(chǎng)譽(yù)為「鋰電負(fù)極概念股」，中國(guó)石墨與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)離不開(kāi)關(guān)系。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)資料，2022年內(nèi)地新能源車(chē)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)批發(fā)銷(xiāo)量為649.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.3%。在新能源汽車(chē)的強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展，成為近年來(lái)增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)賽道之一。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2025年全球鋰電池需求預(yù)計(jì)為2,757.3GWh，較2022年出貨量為957.7GWh，3年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)42.26%。另參考ICC鑫欏信息預(yù)測(cè)，2023年全球鋰電負(fù)極材料需求量預(yù)計(jì)將達(dá)180萬(wàn)噸。

石墨是鋰電池負(fù)極主要材料，含量約為鋰等其他關(guān)鍵原料之5至10倍。隨著新能源車(chē)的市場(chǎng)日益增長(zhǎng)，石墨的需求更趨殷切，而各大負(fù)極廠商更將積極提升技術(shù)水準(zhǔn)，降低成本，以提升競(jìng)爭(zhēng)能力。中國(guó)石墨的2022年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)高峰，其中一點(diǎn)亦提及提升營(yíng)運(yùn)效率有助提升產(chǎn)量，反映公司的營(yíng)運(yùn)效率持續(xù)提升。

中國(guó)石墨為港股罕有天然石墨標(biāo)的 大勢(shì)所趨

除了提升運(yùn)營(yíng)效率，中國(guó)石墨生產(chǎn)的天然石墨產(chǎn)品于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。現(xiàn)階段市場(chǎng)用來(lái)制造負(fù)極材料的石墨產(chǎn)品主要分為天然石墨及人造石墨，相比于由天然石墨礦開(kāi)采并加工而成的天然石墨產(chǎn)品，人造石墨目前主要通過(guò)將針狀焦、石油焦及瀝青焦等原料進(jìn)行人工石墨化取得，考慮到人造石墨生產(chǎn)過(guò)程中存在高耗能且高碳排放（研究指生產(chǎn)合成石墨之碳排放約為開(kāi)采天然石墨之4倍），因此天然石墨的生產(chǎn)更加符合國(guó)家「雙碳」戰(zhàn)略的大方向，預(yù)料能受惠國(guó)家政策，成為大勢(shì)所趨。

根據(jù)Benchmark資料，到2030年，天然石墨預(yù)計(jì)將成為電池材料中最大供應(yīng)缺口，需求超過(guò)預(yù)期供應(yīng)約120萬(wàn)噸。就應(yīng)用而言，天然石墨在海外應(yīng)用較為成熟廣泛，而國(guó)內(nèi)能耗雙減政策趨勢(shì)下，產(chǎn)能緊張加工費(fèi)高漲，預(yù)料天然石墨成本低、能量密度高的整體優(yōu)勢(shì)突出，目前業(yè)內(nèi)有人造天然摻混使用趨勢(shì)，天然石墨負(fù)極市場(chǎng)不容小覷。

中國(guó)石墨為港股首間天然石墨企業(yè)，以垂直整合一體化運(yùn)作，經(jīng)營(yíng)石墨新材料研發(fā)生產(chǎn)，在產(chǎn)能上持續(xù)突破。集團(tuán)于2019年起于黑龍江省蘿北縣取得優(yōu)質(zhì) 石墨 礦場(chǎng)（碳含量高）之采礦權(quán)，形成對(duì)上游資源控制、中游深度加工及銷(xiāo)售的垂直整合模式，以穩(wěn)定供應(yīng)、較低成本、原材料控制和專利加工技術(shù)等優(yōu)勢(shì)提升競(jìng)爭(zhēng)能力。

盈利可望進(jìn)一步優(yōu)化具支持 2024年建成新廠擴(kuò)產(chǎn)

集團(tuán)的盈喜預(yù)告并非無(wú)跡可尋，除了市場(chǎng)需求持續(xù)攀升外，集團(tuán)自身的財(cái)務(wù)亦穩(wěn)健提升。參考招股書(shū)資料，集團(tuán)于2019至2021財(cái)政年度分別實(shí)現(xiàn)收入約1.24億、1.69億和1.98億元 (人民幣?同下)，年復(fù)合增長(zhǎng)為26.6%。相對(duì)股東應(yīng)占溢利約2,455萬(wàn)、3,688萬(wàn)和5,333萬(wàn)元，邊際利潤(rùn)率為19.84%、21.86%和26.88%，盈利能力持續(xù)見(jiàn)優(yōu)化。溢利的年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)47.4%，較收入增速高出近八成。參考2022年上半年業(yè)績(jī)，一至六月經(jīng)調(diào)整除稅后純利 (不包括非經(jīng)常性上市開(kāi)支及政府補(bǔ)助) 約2,160萬(wàn)元，較2021年同期約1,800萬(wàn)元，增長(zhǎng)約20%；經(jīng)調(diào)整純利率也由21.8%提升至23.1%，絕佳往績(jī)支持下，相信盈利表現(xiàn)可望進(jìn)一步優(yōu)化。

此外，招股書(shū)列出中國(guó)石墨的自有礦山于2023年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)50萬(wàn)噸石墨礦石，集團(tuán)亦會(huì)于2024年建成一座新的選礦廠，以增加產(chǎn)能。因而除往績(jī)之外，管理層也讓市場(chǎng)看到，集團(tuán)正在積極提升競(jìng)爭(zhēng)力。

股價(jià)分析

中國(guó)石墨自2022年7月上市至今接近八個(gè)月，過(guò)了首半年交投活躍期后，今年1月成交金額也逾2.13億港元，截至2月13日)，不足半個(gè)月內(nèi)成交額已逾1.72億港元，可見(jiàn)股份一直獲得市場(chǎng)關(guān)注。另按月線圖分析，該股仍受追捧，從去年7月至今年1月的月結(jié)收市位介乎0.57至1.14港元，而于2月14日則收?qǐng)?bào)1.38港元，較上述月結(jié)收市范圍還要高。當(dāng)日更一度高見(jiàn)1.44港元，為去年8月23日以來(lái)最高，接近半年高水平，配合近期新能源汽車(chē)股板塊近期造好，若本周能企穩(wěn)1.40港元關(guān)，今年底前料進(jìn)一步上試2.00港元，潛在升幅45%。若能突破此水平，則中長(zhǎng)線有望上試3.00港元關(guān)。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認(rèn)本人及其有聯(lián)系者均沒(méi)有出現(xiàn)以下兩種情況，其一是在執(zhí)筆前三十天內(nèi)曾交易上述分析股票；其二在文章發(fā)出后三個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交易上述的股票。此外，筆者現(xiàn)時(shí)也并未持有上述股份。

以上純屬個(gè)人研究分享，并不代表任何第三方機(jī)構(gòu)立場(chǎng)，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務(wù)請(qǐng)運(yùn)用個(gè)人獨(dú)立思考能力自行作出投資決定。

(原文在2023年2月15日刊登于富途牛牛)