一月兩起股權轉讓 馬里新礦權法將如何影響贛鋒鋰業與Goulamina
12月5日，贛鋒鋰業發布公告稱，以3200萬美金的價格將LMSA（Goulamina項目所有者）35%的股權轉讓給馬里政府，馬里政府承諾對 LMSA 在特定產品特別稅（ISCP）給予 兩個百分點的減稅優惠，并為 Goulamina 鋰輝石礦項目二期的開發和運營提供政策支持，協助公司推動 Goulamina 鋰輝石礦項目二期開發建設。贛鋒鋰業第一次投資Goulamina項目是2021年，以1.3億美元獲得LMSA50%股權。
馬里政府回購礦產股權并非孤例，上個月，海南礦業以430萬美元價格將LMLB 35%股份出售給馬里政府。這主要源于馬里新《采礦法》的條例調整，即“馬里國家免費享有開采公司至少10％的股份，馬里政府或馬里政府指定實體有權以現金形式額外購入25％的股份”。
股份出售是賠是賺？
而就在2024年5月，贛鋒以3.42億美金的價格，從澳洲礦商LEO手中獲得40%股份。按照該算法，即便扣除可免費享有的10%股份，剩余25%股份的價格也能達到2.13億。若綜合鋰精礦價格波動，12月鋰精礦價格為811美金/噸，5月價格為1143美金/噸，那價格也能達到1.51億，仍遠遠超過馬里政府的3200萬美金報價。
但是，相較于第一起股權回購案例，贛鋒的回購條款中多出了馬里政府承諾對 LMSA 在特定產品特別稅（ISCP）給予2個百分點的減稅優惠一條。鑒于Goulamina項目以鋰精礦為唯一產品，所以其價值并不難評估。
Goulamina項目一期產能為50.6萬噸鋰精礦，二期產能將達到100萬噸鋰精礦。贛鋒鋰業暫時尚未公布二期項目的具體時間，但完成可研后，鋰輝石礦產項目建設到投產時間約為3年內，即便算上設備調試、產能爬坡的時間，亦可在5年內達產。而鋰精礦價格，過去五年平均價格為2444美金，過去一年平均價格為1900美金。
按照該價格，Goulamina項目前五年鋰精礦（取最低量50.6萬噸）價值當為62億或48億，相當于稅率優惠達到1.24億或0.96億，前者價格已基本與收購價差相持平，后者則能在第6年（按100萬噸計算）實現持平，之后便是每年持續的100萬噸產品的兩個百分點的稅收優惠。
這還不包括公告中所提及的“馬里政府同意按照 LMSA 的申請逐項審批并給予豁免或放寬”和“馬里政府為 Goulamina 鋰輝石礦項目二期的開發和運營提供政策支持，協助公司推動 Goulamina 鋰輝石礦項目二期開發建設”。
從長期來看，2個百分點稅率優惠的價值與一系列承諾，將遠大于1.2億美金的收購價差。
鋰礦能繼續保值么？
但是，這一切的前提是鋰精礦價格依然會持續波動，而不是一瀉千里。眾所周知，鋰精礦價格與碳酸鋰價格高度掛鉤，鋰價的最高點，出現在2022年底，電池級碳酸鋰最高價突破60萬。
除了價格振幅更大，2020~2024年的這一輪鋰價升降周期，與2015年到2020年的大走勢如出一轍：平穩上漲、快速突破歷史高位、緩慢下降，直至下一次上漲。
兩次周期波動中的鋰價對比
一個周期可劃分為上行和下行兩個階段。在上行階段，眾多外部企業紛紛涌入鋰行業，由于鋰價高企，企業普遍忽略了項目產品成本的高低，進入了一個“產量即利潤”的時期，導致了搶奪礦產資源和天價拍賣等現象頻發。近期也出現了類似趨勢，例如在11月26日，天華新能的全資子公司盛源鋰業以25億元的價格成功競得江西省奉新縣陶瓷土（即鋰云母）礦的采礦權，相較于28萬元的起拍價，溢價近9000倍。
在經歷下中上游的逐層反饋后，下行階段到來。產品價格下跌，直至跌穿部分項目的成本線，使其難以為繼——近期宜春項目的調整傳聞，便釋放了同樣的信號。先是高成本項目停產或關閉，接下來是中高成本、中成本的項目，大逃殺般的玩家出局，使鋰供給量緩慢下滑到需求量之下。同樣是在延遲反饋后，行業又迎來了一個新的上行階段。
只有在市場需求持續存在的前提下，周期才可能經歷持續的低迷后迎來新的高峰。對于鋰行業來說，這一點是不言而喻的。無論是全球能源結構的轉型，還是國內的雙碳目標，鋰電產業都是目前唯一能夠經濟有效地實現這些目標的行業。
